Proyek Ambisius AI Kuras Kas, Investor Pantau Pasar Obligasi

Arus Kas Bebas Mulai Menipis

Perusahaan-perusahaan raksasa ini membutuhkan suntikan dana segar karena cadangan kas yang mereka kumpulkan selama bertahun-tahun mulai menyusut. Goldman Sachs mencatat belanja modal (capex) terhadap arus kas (cash flow) saat ini berada di level tertinggi sejak era dot-com crash.

Goldman memperkirakan total capex sektor ini bisa mendekati US$ 920 miliar (sekitar Rp 16.400 triliun) tahun ini.

Amazon, yang merencanakan belanja sekitar US$ 200 miliar tahun ini, bahkan diproyeksikan akan mencatat arus kas bebas (free cash flow) yang negatif.

"Investor teknologi kini mulai belajar bagaimana rasanya menjadi investor di bisnis industri konvensional yang padat modal," tambah Boockvar. "Arus kas bebas menjadi sangat fluktuatif, dan akses ke pasar utang maupun saham menjadi krusial untuk mendanai semuanya."

Meski demikian, strategi menerbitkan utang tidak selalu bermakna buruk. Langkah ini bisa menjadi strategi sengaja untuk menjaga likuiditas kas internal yang dapat digunakan sewaktu-waktu untuk akuisisi, sekaligus memberikan fleksibilitas dalam mendanai proyek jangka panjang.

Jay Woods, Chief Market Strategist di Freedom Capital Markets, menilai risiko utang ini harus dilihat secara spesifik per perusahaan, bukan secara generalisasi sektor. Nvidia, misalnya, berada di posisi kas yang sangat kuat dengan arus kas bebas melonjak melewati US$ 48,5 miliar pada kuartal terakhir.

Cadangan kas yang tebal ini dinilai masih aman dan justru memberikan fleksibilitas tinggi bagi Nvidia di tengah ketatnya pasar makro.

Secara historis, saham teknologi raksasa selalu dikategorikan sebagai aset yang growth-oriented namun memiliki bantalan kas yang sangat tebal (cash-rich).

Karakteristik ini membuat mereka kebal terhadap siklus kenaikan suku bunga makroekonomi karena mereka tidak bergantung pada pinjaman bank untuk operasional sehari-hari. Berbeda dengan sektor komoditas atau manufaktur berat, sektor teknologi dikenal memiliki margin keuntungan bersih yang tinggi dengan kebutuhan belanja modal fisik yang relatif minim.

Namun, revolusi Generative AI yang meledak sejak akhir 2022 telah mengubah total struktur modal (capital structure) industri ini. AI membutuhkan daya komputasi yang luar biasa besar, yang hanya bisa disokong oleh cip mutakhir dan klaster pusat data berskala raksasa (hyperscale data centers).

Akibatnya, perusahaan teknologi bertransformasi menjadi industri yang sangat padat modal (capital-intensive). Karena biaya pembangunan infrastruktur fisik ini menelan dana hingga ratusan miliar dolar, perusahaan teknologi terpaksa mengubah strategi keuangannya dengan beralih ke pasar obligasi dan surat utang korporasi.

Pergeseran inilah yang kini mengikat nasib saham-saham teknologi papan atas dengan fluktuasi suku bunga The Fed dan pergerakan pasar obligasi global.

Editor: Grace El Dora