Catatan Penting Pasar Saham RI

JAKARTA, investor.id – MSCI memberikan catatan penting terhadap pasar modal Indonesia dalam laporan Global Market Accessibility Review 2026. Penyedia indeks global tersebut menurunkan penilaian Indonesia pada aspek information flow atau arus informasi dari sebelumnya positif (+) menjadi negatif (-), menyusul masih adanya persoalan transparansi kepemilikan saham, kualitas free float, hingga indikasi aktivitas perdagangan yang dinilai dapat mengganggu proses pembentukan harga yang wajar di pasar.

Meski demikian, MSCI tetap mempertahankan status Indonesia sebagai negara dengan kategori Emerging Market (pasar berkembang). Keputusan tersebut sekaligus meredakan kekhawatiran sebagian pelaku pasar mengenai kemungkinan penurunan status Indonesia menjadi Frontier Market.

Dalam laporan yang dirilis Jumat (19/6/2026), MSCI menilai transparansi data kepemilikan saham masih menjadi salah satu perhatian utama investor global. Menurut lembaga tersebut, keterbukaan informasi yang belum optimal berpotensi mengganggu mekanisme pembentukan harga saham sekaligus menyulitkan investor dalam menghitung jumlah saham beredar bebas (free float) yang sebenarnya.

“Ketidaktransparanan dalam data kepemilikan dan aktivitas pasar merusak pembentukan harga yang tepat serta membatasi kemampuan investor global untuk menilai jumlah saham beredar bebas yang sebenarnya,” tulis MSCI dalam laporannya.

Selain masalah transparansi, MSCI juga kembali menyoroti akses terhadap pasar valuta asing Indonesia. Menurut MSCI, belum tersedianya pasar valuta asing luar negeri (offshore foreign exchange market) yang efisien serta masih adanya kendala di pasar domestik menjadi salah satu faktor yang memengaruhi penilaian aksesibilitas pasar Indonesia.

“Tidak ada pasar valuta asing offshore yang efisien dan terdapat kendala pada pasar valuta asing domestik di Indonesia,” tulis MSCI.

Lembaga tersebut menambahkan bahwa tingkat liberalisasi pasar valuta asing Indonesia masih relatif terbatas dibandingkan sejumlah negara berkembang lainnya.

Sorotan Integritas Pasar

Head of Research Kiwoom Sekuritas Liza Camelia Suryanata menilai penurunan peringkat information flow merupakan perubahan paling signifikan dalam tinjauan MSCI tahun ini. Menurut dia, MSCI tidak hanya menyoroti aspek keterbukaan informasi, tetapi juga mulai mempertanyakan kualitas proses pembentukan harga (price discovery) di pasar modal Indonesia.

MSCI secara khusus mencatat beberapa persoalan yang menjadi perhatian investor global, yakni transparansi struktur kepemilikan saham yang masih terbatas, informasi emiten yang belum selalu tersedia dalam bahasa Inggris, kualitas free float dan tingkat investabilitas sejumlah saham, serta adanya indikasi coordinated trading behavior yang berpotensi mengganggu pembentukan harga yang sehat.

“Poin terakhir menjadi perhatian serius karena MSCI pada dasarnya merupakan lembaga yang sangat konservatif dalam penggunaan bahasa. Ketika mereka menyebut adanya coordinated trading behavior yang mengganggu price discovery, berarti perhatian terhadap transparansi pasar, kualitas free float, dan integritas pasar modal Indonesia semakin meningkat,” ujar Liza kepada Investor Daily.

Menurut dia, laporan MSCI tersebut menjelaskan mengapa investor asing masih bersikap hati-hati terhadap pasar saham Indonesia meskipun valuasi saham saat ini relatif murah dibandingkan sejumlah negara berkembang lainnya.

Status Tetap Aman

Di sisi lain, Liza menegaskan bahwa status Indonesia sebagai Emerging Market masih relatif aman. Sebab, penurunan penilaian hanya terjadi pada satu aspek aksesibilitas pasar, sementara sebagian besar indikator lainnya tetap memperoleh penilaian baik.

MSCI masih memberikan penilaian positif terhadap keterbukaan kepemilikan asing, pembatasan arus modal, kemudahan registrasi investor, regulasi pasar, infrastruktur perdagangan, serta ketersediaan instrumen investasi.

Menurut Liza, tantangan Indonesia saat ini lebih banyak berkaitan dengan tata kelola, transparansi, arus informasi, dan kualitas pembentukan harga saham. Sebaliknya, persoalan tersebut tidak berkaitan dengan ukuran pasar, likuiditas, akses investor asing, maupun infrastruktur perdagangan yang selama ini menjadi kekuatan utama pasar modal Indonesia.

“Klasifikasi MSCI ditentukan oleh tiga pilar utama, yaitu tingkat perkembangan ekonomi, ukuran dan likuiditas pasar, serta aksesibilitas pasar. Indonesia masih memenuhi kriteria ukuran dan likuiditas dengan sangat baik. Kapitalisasi pasar dan nilai transaksi harian Indonesia jauh lebih besar dibandingkan sebagian besar negara Frontier Market,” katanya.

Karena itu, menurut dia, penurunan penilaian pada aspek information flow saja tidak cukup untuk memicu perubahan status Indonesia dari Emerging Market menjadi Frontier Market.

Meski risiko penurunan status dinilai rendah, dampak yang lebih realistis adalah meningkatnya risk premium yang diberikan investor global terhadap Indonesia.

Liza menilai temuan MSCI dapat memperkuat persepsi investor internasional bahwa meskipun valuasi saham Indonesia menarik, transparansi dan kualitas pembentukan harga masih menjadi isu yang harus diperhatikan.

“Indonesia mungkin terlihat murah dari sisi valuasi, tetapi transparansi dan kualitas price discovery masih menjadi perhatian investor global,” ujarnya.

Narasi tersebut dinilai sejalan dengan perkembangan pasar sepanjang tahun ini. Investor asing tercatat melakukan penjualan bersih (net sell) hampir Rp 80 triliun sejak awal tahun, sementara Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) telah terkoreksi lebih dari 27% sepanjang 2026.

Selain itu, MSCI juga secara eksplisit menyoroti isu transparansi free float, munculnya pertanyaan mengenai pemegang saham pengendali akhir (ultimate controlling shareholders) di sejumlah emiten, serta pergerakan harga beberapa saham yang dinilai semakin tidak mencerminkan kondisi fundamental perusahaan.

Menurut Liza, laporan MSCI sebenarnya tidak menciptakan narasi baru. Sebaliknya, laporan tersebut memperkuat berbagai kekhawatiran yang selama beberapa bulan terakhir telah berkembang di kalangan investor institusi global.

“Laporan ini menjadi pengingat bahwa tantangan terbesar pasar modal Indonesia saat ini bukan lagi ukuran pasar atau aksesibilitas, melainkan bagaimana meningkatkan tata kelola, transparansi, dan integritas pasar. Selama isu-isu tersebut belum terselesaikan, investor asing kemungkinan masih akan mempertahankan posisi underweight terhadap pasar saham Indonesia,” pungkasnya.

Editor: Theresa Sandra Desfika