Ekonomi Tiongkok dalam Masalah, Tilik Penyebabnya

BEIJING, investor.id – Tiongkok telah lama menjadi mesin pertumbuhan global. Namun dalam beberapa pekan terakhir, perlambatan ekonominya membuat khawatir para pemimpin internasional dan investor tidak lagi mengandalkannya sebagai benteng terhadap pelemahan di tempat lain. Tilik penyebab perlambatan ekonomi Tiongkok.

Faktanya, untuk pertama kalinya dalam beberapa dekade, ekonomi kedua dunia itu sendiri yang menjadi masalah.

Indeks Hang Seng (HSI) Hong Kong meluncur ke pasar bearish di ujung perdagangan akhir pekan lalu, setelah jatuh lebih dari 20% dari puncaknya baru-baru ini pada Januari.

Pekan lalu, yuan Tiongkok jatuh ke level terendah dalam 16 tahun, mendorong bank sentral untuk membuat pertahanan terbesarnya terhadap mata uang dengan menetapkan nilai yang jauh lebih tinggi terhadap dolar daripada perkiraan nilai pasar.

Masalahnya adalah, setelah lonjakan aktivitas yang cepat awal tahun ini setelah pencabutan lockdown Covid-19, pertumbuhan terhenti. Indeks harga konsumen (CPI) jatuh, krisis real estat semakin dalam, dan ekspor merosot. Pengangguran di kalangan kaum muda menjadi sangat buruk sehingga pemerintah berhenti menerbitkan data.

Lebih buruk lagi, pembangun rumah besar dan perusahaan investasi terkemuka telah melewatkan pembayaran kepada investor mereka dalam beberapa pekan terakhir. Situasi ini menghidupkan kembali kekhawatiran bahwa penurunan pasar perumahan yang sedang berlangsung dapat menyebabkan peningkatan risiko terhadap stabilitas keuangan.

Kurangnya langkah tegas untuk merangsang permintaan domestik dan kekhawatiran penularan virus telah memicu putaran baru penurunan pertumbuhan. Beberapa bank investasi besar memangkas perkiraan pertumbuhan ekonomi Tiongkok hingga di bawah 5%.

"Kami menurunkan perkiraan pertumbuhan produk domestic bruto (PDB) riil Tiongkok ... karena penurunan properti semakin dalam, permintaan eksternal semakin melemah, dan dukungan kebijakan kurang dari yang diharapkan," tulis analis UBS dalam catatan penelitian, dikutip CNN pada Selasa (22/8).

Para peneliti di Nomura, Morgan Stanley, dan Barclays sebelumnya memangkas perkiraan mereka untuk ekonomi Tiongkok.

Itu berarti Negara Tirai Bambu tersebut mungkin secara signifikan kehilangan target pertumbuhan resminya "sekitar 5,5%", yang akan memalukan bagi kepemimpinan Tiongkok di bawah kepemimpinan Presiden Xi Jinping.

Kondisi ini jauh berbeda dengan krisis keuangan global 2008, ketika Tiongkok meluncurkan paket stimulus terbesar di dunia dan merupakan negara dengan perekonomian besar pertama yang berhasil keluar dari krisis ini.

Hal ini juga merupakan kebalikan dari masa-masa awal pandemi, ketika Tiongkok adalah satu-satunya negara maju yang berhasil menghindari resesi. Jadi apa yang salah?

Masalah Properti

Perekonomian Tiongkok lesu sejak April, ketika momentum dari awal yang kuat hingga tahun ini memudar. Namun kekhawatiran semakin meningkat bulan ini menyusul gagal bayar (default) utang oleh Country Garden yang merupakan pengembang terbesar di negara tersebut berdasarkan penjualan property. Zhongrong Trust, sebuah perusahaan jasa keuangan (trust company), juga gagal bayar.

Laporan Country Garden tidak membayar bunga dua obligasi dalam dolar Amerika Serikat (AS) membuat takut investor. Ini juga menghidupkan kembali kenangan akan Evergrande, yang gagal bayar utangnya pada 2021 yang menandakan dimulainya krisis real estat.

Meskipun Evergrande masih menjalani restrukturisasi utang, masalah di Country Garden menimbulkan kekhawatiran baru terhadap perekonomian Tiongkok.

Pemerintah Tiongkok telah meluncurkan serangkaian langkah-langkah pendukung untuk menghidupkan kembali pasar real estat. Namun bahkan negara-negara yang lebih kuat kini berada di ambang gagal bayar, hal ini menggarisbawahi tantangan yang dihadapi pemerintah Tiongkok untuk mengatasi krisis ini.

Sementara itu, gagal bayar utang perusahaan pengembang properti tampaknya telah menyebar ke industri perwalian investasi negara senilai US$ 2,9 triliun.

Zhongrong Trust, yang mengelola dana senilai US$ 87 miliar untuk klien korporat dan individu kaya, telah gagal membayar kembali serangkaian produk investasi kepada setidaknya empat perusahaan senilai sekitar US$ 19 juta, menurut pernyataan perusahaan awal bulan ini.

Para pengunjuk rasa yang marah bahkan baru-baru ini melakukan protes di luar kantor perusahaan perwalian tersebut, menuntut pembayaran atas produk-produk dengan imbal hasil (yield) tinggi, menurut video yang diunggah di media sosial Tiongkok dan dilihat oleh CNN.

“Kerugian lebih lanjut di sektor properti berisiko mengakibatkan ketidakstabilan keuangan yang lebih luas,” kata kepala ekonomi Tiongkok di Capital Economics Julian Evans-Pritchard.

“Dengan semakin banyaknya dana domestik yang mengalir ke obligasi pemerintah dan deposito bank, semakin banyak lembaga keuangan non bank yang menghadapi masalah likuiditas,” tambahnya.

Utang Pemerintah Daerah

Kekhawatiran besar lainnya adalah utang pemerintah daerah yang melonjak, sebagian besar karena penurunan tajam pendapatan penjualan tanah karena merosotnya properti. Ini diperparah oleh dampak yang berkepanjangan dari penerapan lockdown akibat pandemi.

Tekanan fiskal yang parah yang terjadi di tingkat daerah tidak hanya menimbulkan risiko besar bagi bank-bank Tiongkok, namun juga menekan kemampuan pemerintah memacu pertumbuhan dan memperluas layanan publik.

Pihak Tiongkok sejauh ini telah meluncurkan langkah-langkah bertahap untuk meningkatkan perekonomian, termasuk penurunan suku bunga dan langkah-langkah lain demi membantu pasar properti dan bisnis konsumen.

Tapi pemerintah telah menahan diri dari membuat langkah besar. Para ekonom dan analis mengatakan kepada CNN, hal ini terjadi karena Tiongkok terlalu terlilit utang sehingga tidak mampu meningkatkan perekonomian seperti yang terjadi 15 tahun lalu, saat terjadi krisis keuangan global.

Saat itu, para pemimpin Tiongkok meluncurkan paket fiskal sebesar empat triliun yuan (US$ 586 miliar) untuk meminimalkan dampak krisis keuangan global.

Namun langkah-langkah tersebut, yang terfokus pada proyek-proyek infrastruktur yang dipimpin pemerintah, juga menyebabkan ekspansi kredit yang belum pernah terjadi sebelumnya. Terjadi pula peningkatan besar-besaran utang pemerintah daerah, yang menyebabkan perekonomian masih kesulitan untuk pulih.

“Meskipun terdapat elemen siklus dalam pelemahan saat ini yang membenarkan pemberian stimulus yang lebih besar, para pembuat kebijakan nampaknya khawatir pedoman kebijakan tradisional mereka akan menyebabkan peningkatan lebih lanjut dalam tingkat utang yang akan kembali membebani mereka di masa depan,” tutur Evans-Pritchard .

Pada Minggu (20/8), regulator Tiongkok menegaskan kembali salah satu prioritas utama mereka adalah menahan risiko utang sistemik di pemerintah daerah.

Bank Rakyat Tiongkok (PBoC), regulator keuangan, dan regulator sekuritas bersama-sama berjanji untuk bekerja sama mengatasi tantangan ini, menurut pernyataan bank sentral.

Penurunan Demografis

Terlebih lagi, Tiongkok menghadapi beberapa tantangan jangka Panjang seperti krisis populasi dan ketegangan hubungan dengan mitra dagang utama seperti AS dan Eropa.

Tingkat kesuburan total negara itu, jumlah rata-rata bayi yang akan dimiliki seorang wanita selama hidupnya, turun ke rekor terendah 1,09 tahun lalu dari 1,30 hanya dua tahun sebelumnya, menurut laporan baru-baru ini oleh Jiemian.com milik negara, mengutip a studi oleh unit Komisi Kesehatan Nasional.

Itu berarti tingkat kesuburan Tiongkok sekarang bahkan lebih rendah dari Jepang, negara yang sudah lama dikenal dengan masyarakatnya yang menua.

Awal tahun ini, otoritas negara itu merilis data yang menunjukkan populasinya mulai menyusut tahun lalu untuk pertama kalinya dalam enam dekade.

"Demografi Tiongkok yang menua menghadirkan tantangan signifikan terhadap potensi pertumbuhan ekonominya," kata analis dari Moody's Investors Service dalam laporan penelitian pekan lalu.

Penurunan pasokan tenaga kerja dan peningkatan belanja kesehatan dan sosial dapat menyebabkan defisit fiskal yang lebih luas dan beban utang yang lebih tinggi. Tenaga kerja yang lebih kecil juga dapat mengikis tabungan domestik, yang mengakibatkan suku bunga lebih tinggi dan investasi menurun.

“Permintaan perumahan akan turun dalam jangka panjang,” tambah mereka.

Demografi, bersama dengan migrasi yang melambat dari pedesaan ke daerah perkotaan dan rekahan geopolitik, bersifat “struktural” dan sebagian besar di luar kendali pembuat kebijakan, jelas Evans-Pritchard.

“Gambaran besarnya adalah tren pertumbuhan telah turun secara substansial sejak dimulainya pandemi dan tampaknya akan terus menurun dalam jangka menengah,” katanya.

Editor: Grace El Dora