Bagaimana US$ 17 Miliar Hilang dari Obligasi ‘CoCo’ Credit Suisse

PARIS, investor.id – Penjualan paksa Credit Suisse ke UBS telah memperbaharui perhatian pada obligasi CoCo, sekuritas keamanan hibrida yang diciptakan setelah krisis keuangan global 2008 untuk memperkuat bank. Pasalnya, transaksi tersebut menghapus US$ 17 miliar pasar senilai lebih dari US$ 250 miliar.

Ekuitas

Peraturan mewajibkan bank untuk mempertahankan tingkat ekuitas, atau modal tertentu, untuk menyerap kerugian atau permintaan penarikan dari deposan. Regulator meninjau bank setiap tahun untuk menetapkan tingkat yang diperlukan.

Bank Sentral Eropa (ECB) menggambarkan modal ekuitas sebagai bantalan kerugian. Semakin besar risiko yang diambil bank, semakin banyak modal ekuitas yang dibutuhkan.

Uang ini berasal dari pemegang saham yang telah membeli saham, keuntungan yang tidak dibagikan, dan instrumen utang tertentu yang berisiko. Salah satu jenisnya adalah obligasi CoCo.

Hirarki Utang

Instrumen utang diurutkan ke dalam beberapa kategori berdasarkan risiko yang mereka hadirkan kepada investor dan pecking order mereka dalam hal penggantian jika bank mengalami kesulitan keuangan.

Di atas adalah utang obligasi “senior”, yang dijamin dengan agunan dan merupakan yang pertama dilunasi jika terjadi gagal bayar (default).

Di bagian bawah, dengan sedikit kemungkinan pembayaran kembali, adalah CoCo singkatan dari Contingent Convertible dan juga disebut utang “Additional Tier 1” alias “AT1”.

Ini adalah kelas aset yang dibuat setelah krisis keuangan 2008 untuk memberikan opsi memperkuat modal bank tanpa menerbitkan saham baru dan untuk membantu menghindari pembayar pajak harus menanggung biaya dana talangan (bailout).

CoCo memiliki risiko jika modal ekuitas bank turun di bawah tingkat yang dipersyaratkan, itu dapat dikonversi menjadi saham atau dihapuskan begitu saja.

“Untuk mengkompensasi risiko ini, instrumen ini menawarkan bunga yang lebih tinggi daripada obligasi biasa,” kata kepala riset ekonomi di sekolah bisnis IESEG Eric Dor, dilansir dari AFP Selasa (21/3).

Investasi Menarik

Premi risiko membuat investasi AT1 sangat menarik di lingkungan suku bunga rendah. Pasar AT1 diperkirakan bernilai lebih dari US$ 250 miliar, dengan mayoritas obligasi diterbitkan oleh bank-bank Eropa dan Inggris.

Pada awal 2021, manajer portofolio pendapatan tetap Credit Suisse menggambarkan CoCo sebagai “peluang investasi yang menarik di lingkungan saat ini”. Di sisi lain, mereka mencatat “konversi atau penurunan nilai juga dapat menjadi salah satu alat yang digunakan ketika bank dianggap telah mencapai titik nonviabilitas”, meskipun belum ada kasus seperti itu sejak resolusi 2017 Banco Popular Spanyol.

Sebanyak US$ 17 miliar dalam bentuk Credit Suisse CoCo dibajak sebagai bagian dari pembelian USB dari Credit Suisse.

“Ini juga merupakan kerugian paling signifikan yang pernah diderita investor AT1 sejak lahirnya kelas aset pasca krisis keuangan global,” kata mitra pengelola di SPI Asset Management Stephen Innes.

Kontroversi Penghapusan

Penghapusan CoCo atau bail in atau dana talangan, yang diumumkan oleh regulator keuangan Swiss, mengejutkan para pengamat karena pemegang saham seharusnya menanggung risiko terbesar kehilangan investasi mereka.

Namun, pemegang saham mendapatkan tiga miliar franc Swiss sebagai bagian dari pembelian tersebut.

“Mengejutkan pemegang saham menyimpan sesuatu sementara kreditor AT1 kehilangan segalanya,” kata Dor dari IESEG.

Bank Sentral Eropa (ECB), dalam kritik terselubung terhadap otoritas Swiss, mengatakan pada Senin (20/3) mereka akan mengambil pendekatan yang berbeda.

“Secara khusus, instrumen ekuitas biasa adalah yang pertama menyerap kerugian dan hanya setelah penggunaan penuh mereka, Tier 1 tambahan harus diturunkan,” imbuhnya.

Bank sentral Inggris (BoE) membuat pernyataan serupa.

“Pengulangan oleh ECB dan bank sentral Inggris tentang bail in pecking order dari kebangkrutan bank, atau kebangkrutan juga telah membantu meredakan kegugupan di sekitar pasar AT1,” kata analis CMC Markets Michael Hewson.

“Namun, peristiwa hari ini masih menjadi pengingat hanya karena Anda lebih tinggi dalam urutan kekuasaan ketika harus ditebus, itu tidak berarti Anda masih tidak akan terhapus,” tambahnya.

Editor: Grace El Dora